“資本”寒冬即將來臨，壓鑄廠需要活下去，才能有未來

鋼鐵企業首例債市違約案一觸即發。

10月20日，中國中鋼股份有限公司發行的五年期“10中鋼債”將迎來回售期限。該債券發行規模20億，票面利率5.30%，由中鋼股份的母公司中鋼集團提供無條件擔保。就目前市場預期來看，如沒外力，深陷債務危機的中鋼股份及母公司中鋼集團均已無力回天。

違約風險步步逼近

早在此前，圍繞“10中鋼債”違約的種種跡象已經露出端倪。

今年7月，中誠信將中鋼股份的主體信用評級由AA-下調為BB，將“10中鋼債”的債項信用等級下調至BB，并列入可能降級的觀察名單。通常，BB級屬于違約風險較高的債券類型，本月13日違約的保定天威主體信用也在月初被新世紀評為BB。

該評級報告表示，中鋼股份至今尚未披露2014年年報。而在2013年財報中，中鋼集團總資產為1100億元，總負債為1033億元；中鋼股份總資產為1000億元，總負債為950億元。可見中鋼股份負債占中鋼集團集團總負債92%。

9月28日，“10中鋼債”承銷商中銀國際公告表明，因中鋼股份2014年報未發布，暫無法出具2014年“10中鋼債”發行人履約情況及償債能力年度分析報告，提醒投資者關注非正常情況。

10月10日，大限將至的中鋼股份宣布將該債券的回售登記期延長至16日。隨后，市場上便流傳出一份以中鋼集團名義出具的《關于懇請配合解決“10中鋼債”兌付難題的函》，懇請投資者保持一致行動，撤銷回售登記，中鋼集團將按照發改委、國資委的解決方案實施。

函內稱，鑒于公司業務停擺，總部及部分子企業現金流枯竭，若投資者在2015年10月行使回售選擇權，公司將無力兌付到期本息，勢必出現違約風險。記者就此致電中鋼股份，電話無人應答。

公司經營困難已是事實。據公開資料顯示，近年來公司資產負債率持續高位，從2009年起一直在90%以上。招商證券報告指出，公司現金流穩定性差，籌資性現金流在2012至2013年均為凈流出狀態，主要原因是借款籌集資金無法沖抵逐年增加的還債支出。

集團深陷債務泥淖

子公司面臨違約風險，母公司也早已背上債務重擔。中鋼集團是國務院國資委管理的中央企業，中鋼股份是其下屬的一級核心子公司，然而有關其債務危機的傳聞早就鬧得沸沸揚揚。去年9月，有消息稱“中鋼集團銀行貸款逾期數百億元”，后被證實不屬實；今年5月，媒體曝出“中鋼集團及所屬72家子公司債務逾千億元”。

從2010年起，集團連續三年虧損，到2013年終于扭虧為盈，全年營收超1400億元，利潤總額1.35億元，但資產負債率達93.87%。

近年來鋼鐵市場進入下行周期，今年上半年行業虧損全線擴大，百家大中型鋼企營收同比下降17.9%。外部環境持續低迷的確是導致中鋼集團經營惡化的一大原因，但其自身問題也難逃其咎。

從2004年到2010年間，中鋼集團的銷售收入從201億元迅速膨脹至1800億元以上，翻了三番。早期盲目擴張時的粗放經營和管理混亂產生了沉重的歷史包袱，即使日后兩度易帥、重組變革也難有實質性改善。

去年，國資委任命集團原黨委書記兼副總裁徐思偉接任總裁，徐思偉上任之后實行了業務重組、債務調整、體制變革等一攬子措施以期力挽狂瀾。

中鋼集團也在積極自救。旗下的上市公司中鋼國際努力拓展海外和非鋼業務，今年5月簽下印尼和馬拉維共和國兩大訂單，合計金額超3億美金，共占公司2014年收入的18.3%，三季業績預告有望增長。不過，整個集團要走出債務泥潭仍然困難重重。

招商證券分析認為，作為大股東及相關債券擔保人的中鋼集團自身難保，難以給中鋼股份提供持續有力的財務支持。截至2013年末，中鋼集團凈資產僅有67個億，未分配利潤為-110億元，對凈資產構成進一步侵蝕。

“10中鋼債”明日大限將至，如果違約，將成為鋼鐵企業在國內債市的首例。中鋼集團的債務困境只是整個鋼鐵行業的縮影，而更加徹骨的“寒冬”或許才剛剛開始。